Wi-Fi：景气度确认

2020-08-14 09:01

本文来自方正证券研究所于2020年8月13日发布的报告《Wi－Fi市场景气度确认》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008，薛逸民 13665201564。

核心观点

1． Wi－Fi标准2020 H1加速换代。厂商业绩确认Wi－Fi景气度回升，全球主要Wi－Fi芯片厂商相关业务均保持高增速，下半年Wi－Fi芯片、射频前端量价齐升。疫情推动室内数据传输需求，Wi－Fi 5加速普及，Wi－Fi 6产品开始量产出货。新增的居家办公、教育需求推动了Wi－Fi 标准普及、渗透。

2．路由、笔电2020 Q2放量。短期PC受益疫情带来的远程需求，长期受益Wi－Fi协议迭代带来的换机需求。短期内，新冠疫情带来了远程办公、在线教育和娱乐需求，2020Q2全球PC出货量出现反弹回升。长期上，支持Wi－Fi 6的笔记本电脑越来越多，Wi－Fi 6渗透率提升。国内市场受益运营商政策推动，Wi－Fi网络升级，带动相关应用需求增长。同时Wi－Fi 6路由器价格下降，推动相关应用终端普及。

3． IoT市场2020 Q3复苏。Wi－Fi物联应用主要集中在智能家居市场，上半年受疫情影响严重。家电整体市场在2月探至谷底，随着国内疫情得到控制，中国家电市场每月同比降速逐渐减小，随着国内疫情逐渐消除，经济持续向好，预计未来家电市场有望迎来增长。根据Gartner数据，今年IoT半导体收入将同比下滑－3％，在2021年迎来反弹，同比增长37％。

投资建议：

随着疫情得到控制，国内经济持续向好，Wi－Fi相关市场将重回增长轨道，下半年景气度向好，Wi－Fi 6加速渗透，相关产业链值得关注。

芯片及模组：博通集成（603068．SH）、乐鑫科技（688018．SH）、环旭电子（601231．SH）、中颖电子（300327．SZ）、卓胜微（300782．SZ）、瑞昱、立积、博通、Qorvo、Skyworks、高通、美满电子等；

路由器：卓翼科技（002369．SZ）、天邑股份（300504．SZ）、紫光股份（000938．SZ）、星网锐捷（002396．SZ）、共进股份（603118．SH）等；

手机厂商：小米集团（1810．HK）、传音控股（688036．SH）、苹果、三星、华为。

风险提示：宏观环境恶化；Wi－Fi 6产品研发进展不及预期；终端应用渗透不及预期

正文如下

1． Wi－Fi标准2020 H1加速换代

厂商业绩确认Wi－Fi景气度回升，芯片、射频前端量价齐升。美系厂商Qorvo 在Wi－Fi市场连续三个季度实现两位数的同比增长。台系Wi－Fi厂商瑞昱、立积营收受益Wi－Fi需求增长、去美化，6月、7月营收均保持高增速。根据瑞昱，Wi－Fi 4／5／6芯片ASP比大约在1：2：4．5，Wi－Fi 5与Wi－Fi 6的价差胜过上一代的价差。预计下半年将迎来Wi－Fi芯片、射频前端量价齐升。

随着Wi－Fi 6元器件良率提升，Wi－Fi 6渗透率将提升。根据瑞昱法说会，其Wi－Fi 5／6在年初产品营收比为1：1，但在今年第二季度已经达到了4：6。立积Wi－Fi 6良率处于爬坡状态，预计Wi－Fi 6产品将在2020年底将占据营收20％，市场整体渗透率也将提升，2022年Wi－Fi 6有望超过50％营收占比。我们预计2021年Wi－Fi 6产品将逐渐放量。

疫情推动室内数据传输需求，Wi－Fi 5加速普及，Wi－Fi 6产品开始量产出货。疫情将人们限制在家中，使得原先的Wi－Fi网络无法承载增多的上网设备数量和流量需求。手机热点流量也是杯水车薪，AT＆T流量上限为30 GB，而T－mobile上限更低。因此新增的居家办公、教育需求推动了Wi－Fi 5加速普及。

2． 路由、笔电2020 Q2放量

短期PC受益疫情带来的远程需求，长期受益Wi－Fi协议迭代带来的换机需求。短期内，新冠疫情带来了远程办公、在线教育和娱乐需求， 2020Q2全球PC出货量出现反弹回升。同时由于2020Q1供应链受阻，2020Q2分销、零售供应恢复至正常水平。根据Gartner数据，2020Q2全球PC出货量同比增长了2．8％。长期上，支持Wi－Fi 6的笔记本电脑越来越多，Intel、AMD相继推出支持Wi－Fi 6的处理器。随着Wi－Fi 6路由器价格逐步下降，Wi－Fi 6整体渗透率提升，笔电等办公设备将迎来新的换机需求。

Wi－Fi 6路由器价格下降，推动相关应用终端普及。2020年5月国内三大运营商宣布推进Wi－Fi网络升级，建设“三千兆网络”，这将拉动PON、OTT STB的需求，推动Wi－Fi 6芯片出货。2018年网件夜鹰AX8售价399美元，随着越来越多厂商进入Wi－Fi 6市场，Wi－Fi 6路由器价位逐步下降，华为荣耀路由3价位下探至200价位。路由器价格下降大幅降低了Wi－Fi 6的使用门槛。除Wi－Fi 6外，Wi－Fi 4切换至Wi－Fi 5的规格升级速度也在加快。根据Research nester数据，2020年底全球Wi－Fi路由器出货量将达到1021万台，同比增长28％，2022年出货量将达到1346万台。

3． IoT市场2020 Q3复苏

跨过疫情，IoT市场有望迎来反弹。目前IoT主要的下游应用在智能家居方面，上半年受到疫情影响严重。根据Gartner数据，今年IoT半导体收入将同比下滑－3％，在2021年迎来反弹，同比增长37％，预计未来5年复合年均增长率将达到14％。随着5G、Wi－Fi 6等连接方式逐渐成熟，下游应用逐步落地，IoT市场将迎来快速的增长。

传统家电市场逐步回升，迎来反弹。中国传统家电在2月探至谷底，随着国内疫情得到控制，中国家电市场每月同比降速逐渐减小，6月扭负为正。随着国内疫情逐渐消除，经济持续向好，预计未来家电市场有望迎来增长。而IoT主要终端智能音箱方面，根据AVC数据，2020H1中国智能音箱市场销量为1908．6万台，同比增长22．7％，销售额总计35．6亿元，同比增长18．3％。智能音箱主要的厂商为天猫精灵、小米和百度，三者市占率达到95．6％。其中天猫精灵领跑全场，市占率达到34．7％。